Когда выбирают облигацию, чаще всего смотрят на купон и доходность, а срок остаётся «до кучи». Между тем срок определяет, насколько сильно цена облигации будет колебаться и когда вы получите деньги обратно. Ниже — что такое срок до погашения, чем отличаются короткие и длинные облигации и как выбрать срок под свою цель. Все облигации в примерах условные.
Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не советует покупать какие-либо облигации или выбирать определённый срок. Выпуски, ставки и цены в примерах условные, прогнозов ставок здесь нет.
Что такое срок до погашения
Срок до погашения — время, которое осталось до даты, когда эмитент вернёт номинал облигации. Он уменьшается каждый день: купленная на пять лет облигация через два года станет облигацией со сроком три года. Срок до оферты, то есть до даты, когда владелец может предъявить бумагу к выкупу, — это другое; об условиях выпуска читайте в статье «Как устроена облигация».
Короткие, средние и длинные
Границы условны и у разных инвесторов различаются, но для ориентира облигации делят на три группы:
- Короткие — до одного-двух лет. Цена слабо колеблется, деньги возвращаются быстро.
- Средние — от нескольких до пяти-семи лет. Компромисс между колебаниями цены и сроком.
- Длинные — на много лет. Цена сильнее реагирует на изменение ставок, а деньги возвращаются нескоро.
У государственных облигаций сроки тоже бывают разные; общие сведения — в статье «ОФЗ».
Как срок влияет на цену
Цена облигации связана с рыночной доходностью: когда она растёт, цена уже выпущенных облигаций снижается. Подробнее — «Цена облигации». Чем больше лет до погашения, тем сильнее это заметно, потому что вам дольше приходится получать купон, который стал менее выгодным, чем рыночный.
Возьмём условную облигацию: номинал 1 000 ₽, купон 10 % раз в год, то есть 100 ₽. Пусть рыночная доходность выросла с 10 % до 12 %. Цена равна сумме дисконтированных купонов и номинала:
| Срок до погашения | Цена при 12 % | Изменение к 1 000 ₽ |
|---|---|---|
| 1 год | 982,14 ₽ | −1,79 % |
| 3 года | 951,96 ₽ | −4,80 % |
| 5 лет | 927,90 ₽ | −7,21 % |
| 10 лет | 887,00 ₽ | −11,30 % |
При одном и том же росте ставок годовая облигация подешевела менее чем на 2 %, а десятилетняя — больше чем на 11 %. Разница целиком объясняется сроком.
Важное замечание: если вы держите облигацию до погашения и эмитент не допускает дефолта, изменение цены в пути не важно. Вы получите все купоны и номинал. Колебания цены значимы тому, кто может продать раньше срока. О других угрозах — «Риски облигаций».
Что такое дюрация
В описаниях облигаций встречается термин «дюрация». Это мера чувствительности цены к изменению ставок, выраженная во времени: чем она больше, тем сильнее цена реагирует. У длинных облигаций дюрация обычно больше, у коротких меньше. Формулу мы здесь не приводим: для выбора срока достаточно помнить, что большая дюрация означает более сильные колебания цены.
Как выбрать срок под цель
Срок выбирают не по «самой высокой доходности», а по тому, когда понадобятся деньги. Три условных примера:
- Деньги нужны через два года. Разумно смотреть на облигации, погашение которых близко к этому сроку: так меньше зависимость от цены на момент продажи.
- Деньги нужны не скоро. Допустимы более длинные сроки, но помните о колебаниях цены и о возможности, что вложенное понадобится раньше.
- Срок неясен. Можно распределить вложения по разным срокам, см. «Лесенка облигаций».
Сравнивать варианты удобнее по доходности к погашению: «Доходность к погашению».
Риск реинвестирования у коротких облигаций
У короткой облигации свой недостаток: деньги быстро возвращаются, и их приходится вкладывать заново. Если к этому моменту ставки снизились, новая облигация принесёт меньше. Получается обратная сторона медали: у длинной облигации выше риск цены, у короткой — риск реинвестирования. Идеального срока нет, есть срок, подходящий вашей цели.
Частые ошибки
- Выбирать срок только по доходности. Длинные облигации часто выглядят выгоднее, но сильнее колеблются в цене.
- Путать срок до погашения со сроком до оферты. Реальный срок вложения может отличаться от заявленного.
- Покупать длинную облигацию на деньги, которые скоро понадобятся. Продавать придётся по рыночной цене, которая может оказаться ниже.
- Считать, что падение цены — это потеря. Для того, кто держит до погашения, это лишь бумажное изменение, но только если эмитент платит.
Вывод
Срок до погашения определяет, как сильно колеблется цена и как быстро возвращаются деньги. Чем он длиннее, тем выше чувствительность к ставкам. Выбирайте срок по своей цели, а не по максимальной цифре доходности, и помните, что короткие облигации тоже имеют свои риски.
Посчитайте самиДоходность облигации к погашениюЭффективная годовая доходность облигации (YTM), если купить её по заданной цене и держать до погашения.
