В карточке облигации обычно несколько «процентов»: ставка купона, текущая доходность, доходность к погашению. Новички часто выбирают по самому большому числу и не понимают, почему после покупки результат другой. Разберёмся, что означает каждое число, откуда оно берётся, и посчитаем доходность к погашению вручную.
Все облигации в статье — условные, придуманные для арифметики. Цены, купоны и даты не относятся ни к каким реальным выпускам и не являются рекомендацией. Расчёты сделаны по модели калькулятора fxcraft: налоги и комиссии в неё не входят, если не указано иное.
Зачем разбираться
Ставка купона говорит только о том, сколько эмитент платит в год от номинала. Но вы платите за облигацию не номинал: цена на рынке может быть ниже или выше, и к цене добавляется накопленный купонный доход. Поэтому реальный доход зависит от цены покупки и срока. Доходность к погашению — попытка свести всё в одну цифру: сколько процентов в год вы получите, если купите сегодня и продержите облигацию до погашения.
Подход полезен, когда вы сравниваете разные облигации и хотите увидеть их в одной шкале. Он плохо работает, если вы собираетесь продать раньше срока: тогда цена продажи будет зависеть от рынка, и заранее вы её не знаете.
Как срок влияет на цену облигации и риск, — в статье про срок до погашения.
Три доходности
Возьмём две условные облигации.
- Облигация B. Номинал 1 000 ₽, цена 95 % от номинала, купон 8 % годовых, выплачивается дважды в год. Покупка 1 октября 2026 года, погашение 1 апреля 2029 года.
- Облигация F. Номинал 1 000 ₽, цена 101 %, купон 9 % годовых, дважды в год. Покупка 10 декабря 2026 года, погашение 15 июня 2030 года.
| Показатель | B | F |
|---|---|---|
| Ставка купона | 8 % | 9 % |
| Текущая | 8,42 % | 8,91 % |
| К погашению | 10,58 % | 8,85 % |
| НКД | 0 ₽ | 43,77 ₽ |
| Затраты | 950 ₽ | 1 053,77 ₽ |
Расчёт: калькулятор fxcraft, модель доходности к погашению.
Ставка купона — купонная выплата в год, делённая на номинал. У B это 80 ₽ в год на 1 000 ₽, то есть 8 %. Она не зависит от того, за сколько вы купили.
Текущая доходность — те же 80 ₽ в год, но делённые на цену покупки: 80 / 950 = 8,42 %. Она уже учитывает, что вы заплатили меньше номинала, но не учитывает, что в конце вы получите полный номинал.
Доходность к погашению учитывает всё: купоны, цену покупки, НКД и то, что в день погашения выплачивается номинал. У B она 10,58 % — выше купона, потому что вы купили дешевле номинала и получите разницу. У F всё наоборот: купон 9 %, текущая 8,91 %, а к погашению 8,85 % — переплата над номиналом и НКД съедают часть дохода.
НКД простыми словами
Купон выплачивается раз в полгода, а облигация переходит из рук в руки каждый день. Накопленный купонный доход — часть ближайшего купона, которая «набежала» с прошлой выплаты до дня покупки. Покупатель платит её продавцу сверху цены, а весь купон получит в ближайшую выплату.
Пример F. Купон 9 % при двух выплатах в год — 45 ₽ за выплату. Предыдущая выплата была 15 июня 2026 года, следующая — 15 декабря, между ними 183 дня. Покупка 10 декабря — на 178-й день. НКД = 45 × 178 / 183 = 43,77 ₽. К цене облигации 1 010 ₽ (101 % от номинала) прибавляем НКД и получаем затраты 1 053,77 ₽. Именно эта сумма — то, что вы реально отдаёте.
У облигации B покупка пришлась на день выплаты купона, поэтому НКД равен нулю.
Как посчитать вручную
Доходность к погашению — это такая годовая ставка, при которой сумма всех будущих платежей, приведённых к сегодняшнему дню, равна затратам. Пошагово на примере B.
Шаг 1. Затраты. 95 % от 1 000 ₽ — 950 ₽, НКД ноль. Затраты 950 ₽.
Шаг 2. Потоки. Купон 8 % при двух выплатах в год — 40 ₽ за выплату. Платежи: 1 апреля 2027, 1 октября 2027, 1 апреля 2028, 1 октября 2028 — по 40 ₽; 1 апреля 2029 — 40 ₽ плюс номинал 1 000 ₽, всего 1 040 ₽. Итого 5 купонов, а всего вы получите 1 200 ₽ (200 ₽ купонов и 1 000 ₽ номинала): доход за срок 1 200 − 950 = 250 ₽.
Шаг 3. Время до каждой выплаты в годах — дни от покупки, делённые на 365: примерно 0,50; 1,00; 1,50; 2,00; 2,50.
Шаг 4. Дисконтирование. Каждый платёж делим на (1 + y) в степени времени. Ставку y подбираем так, чтобы сумма была равна 950 ₽:
| Пробная ставка | Сумма потоков |
|---|---|
| 9 % | 982,15 ₽ |
| 10 % | 961,62 ₽ |
| 11 % | 941,72 ₽ |
| 10,58 % | 950,00 ₽ |
При 10 % сумма больше затрат — ставка слишком мала; при 11 % меньше — слишком велика; истина между ними, и при 10,58 % сумма сходится с 950 ₽. Это и есть доходность к погашению. Руками подбирать долго, поэтому такие расчёты передают калькулятору, но понимать логику полезно: вы видите, что за цифрой стоит.
Что предполагает доходность к погашению
- Держание до погашения. Если продать раньше, результат будет другим.
- Реинвестирование купонов по той же ставке. Модель считает, что полученные купоны вы снова вложите под ту же доходность; в жизни ставка может быть ниже или выше.
- Отсутствие дефолта. Расчёт исходит из того, что все платежи будут выплачены в срок и полностью.
Чего расчёт не учитывает: налог на купон и на разницу цены, досрочное погашение по оферте, амортизацию (когда номинал гасится частями), переносы дат выплат. Если у выпуска есть такие условия, реальная доходность будет отличаться от расчётной. Налоговые ставки в статье не приводятся: см. актуальные нормы Налогового кодекса.
Какие риски стоят за этой цифрой, описано в статье риски облигаций.
Два крайних случая
Бескупонная облигация. Условная D: цена 90 %, купонов нет, покупка 1 октября 2026, погашение 1 октября 2029. Затраты 900 ₽, в конце вы получаете 1 000 ₽ — доход 100 ₽, и вся доходность в разнице цены. Доходность к погашению — 3,57 % годовых. Текущая доходность здесь ноль, потому что купонов нет, — ещё один повод не ориентироваться на неё.
Сильная переплата. Условная I: цена 150 %, купон 20 % раз в год, покупка 1 октября 2026, погашение 30 июня 2027. Купон высокий, текущая доходность 13,33 %. Но НКД 50,96 ₽, затраты 1 550,96 ₽, а вы получите 200 ₽ купона и 1 000 ₽ номинала: доход −350,96 ₽, доходность к погашению −29,13 % годовых. Высокий купон не спасает, если за облигацию заплачено слишком много.
Частые ошибки
- Путают купон и доходность. Купон — это платёж, а доходность зависит от цены и срока.
- Забывают НКД. Затраты выше цены в карточке, и доходность считается от полной суммы.
- Покупают выше номинала ради высокого купона. Как в примере I, переплата может обнулить весь купонный доход.
- Смотрят только на текущую доходность. Она игнорирует разницу между ценой покупки и номиналом.
- Сравнивают доходности разных сроков без оглядки на риск. Длинная облигация чувствительнее к рынку.
- Не учитывают налог. В расчёте его нет, а на руки вы получаете сумму после налога.
Короткий вывод
Доходность к погашению — удобная общая шкала, но это расчётная цифра при определённых допущениях, а не прогноз. Проверяйте её на своей цене и своих датах и помните, чего в ней нет: налога, оферты и риска дефолта.
Калькуляторы для облигаций
- Калькулятор доходности к погашению — введите цену, купон, даты покупки и погашения и сравните результат со своим ручным расчётом.
