Облигацию часто называют «спокойным» инструментом, потому что купоны и срок известны заранее. Но «известны» не значит «гарантированы»: у облигаций есть свои риски, и часть из них проявляется именно тогда, когда деньги понадобились раньше срока. Ниже — шесть основных рисков: что это, когда проявляется и как снижать. Как устроена сама облигация, описано в статье «Как устроена облигация».
Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не советует покупать или продавать какие-либо облигации. Все выпуски и числа в примерах условные. Облигаций без риска не бывает: разные инструменты отличаются видами и размером рисков.
Процентный риск
Что это. Цена облигации на рынке обратно связана с рыночными ставками: когда ставки растут, цена уже выпущенных облигаций с меньшим купоном снижается, и наоборот. Подробнее о цене — в статье «Цена облигации».
Когда проявляется. Если вы продаёте облигацию раньше погашения. Если держите до конца и эмитент платит, вы получаете купоны и номинал независимо от колебаний цены.
Пример. Условная облигация: номинал 1 000 ₽, купон 10 % годовых раз в год, до погашения 3 года. Цена равна сумме дисконтированных купонов по 100 ₽ за три года и номинала при рыночной доходности:
| Рыночная доходность | Цена | Изменение к номиналу |
|---|---|---|
| 8 % | 1 051,54 ₽ | +5,15 % |
| 10 % | 1 000,00 ₽ | 0,00 % |
| 14 % | 907,13 ₽ | −9,29 % |
Если рыночная доходность выросла с 10 % до 14 %, цена этой облигации снижается до 907,13 ₽, то есть на 9,29 %. Кто продал в этот момент, зафиксировал убыток. Кто держит до погашения без дефолта, получит все купоны и 1 000 ₽ номинала.
Почему так происходит: новая облигация с более высоким купоном делает старую, с меньшим, менее привлекательной, и покупатели готовы платить за неё меньше. Чем дольше до погашения, тем сильнее цена реагирует на изменение ставок, потому что дольше приходится получать «невыгодный» купон. Этот расчёт условный, он показывает механику, а не то, какими будут ставки: прогнозов здесь нет.
Как снижать. Выбирать срок до погашения под свой срок вложения: чем короче облигация, тем слабее цена реагирует на ставки. Не вкладывать деньги, которые могут понадобиться раньше.
Кредитный риск
Что это. Эмитент может задержать выплату купона или не вернуть номинал, то есть допустить дефолт.
Когда проявляется. При ухудшении финансового положения эмитента. Признаки бывают разными: снижение прибыли, рост долга, задержки выплат. Отдельного сигнала «пора уходить» не существует, поэтому вместо попыток угадать момент разумнее заранее ограничить долю одного эмитента в портфеле. Перед дефолтом цена облигации обычно падает.
Как снижать. Смотреть на надёжность эмитента и не складывать всё в один выпуск. О корпоративных выпусках — в статье «Корпоративные облигации», о том, как читать оценки надёжности, — «Рейтинг облигаций». Оценка — не гарантия, а ориентир.
Риск ликвидности
Что это. Трудность продать облигацию быстро и без скидки: покупателей мало, разница между ценой покупки и продажи велика.
Когда проявляется. При срочной продаже малоторгуемого выпуска. Обычно это заметно там, где сделок мало: заявки на покупку редки, и чтобы продать сразу, приходится соглашаться на цену ниже справедливой. В спокойное время проблема не видна, а в тревожное может проявиться резко.
Как снижать. Смотреть на активность торгов до покупки и оставлять запас денег отдельно, чтобы не продавать в спешке.
Инфляционный риск
Что это. Фиксированный купон обесценивается, если цены растут быстрее, чем доходность. Реальный доход оказывается меньше номинального.
Когда проявляется. На длинных сроках и при ускорении роста цен.
Как снижать. Сравнивать доходность с инфляцией: как это считать, описано в статье «Реальная доходность».
Риск реинвестирования
Что это. Полученные купоны и вернувшийся номинал приходится вкладывать заново, а ставки к этому моменту могут оказаться ниже.
Когда проявляется. Когда облигация погашена или выплачены купоны, а вложить деньги на прежних условиях уже нельзя.
Как снижать. Распределять сроки погашения, чтобы часть денег возвращалась в разное время. Этим занимается лесенка — «Лесенка облигаций».
Риск досрочного погашения и оферты
Что это. Условия выпуска иногда позволяют эмитенту погасить облигацию раньше срока или предусматривают оферту, то есть возможность предъявить бумагу к выкупу либо выкуп по решению эмитента. Тогда реальный срок отличается от заявленного.
Когда проявляется. Когда условия эмитенту выгодны, например при снижении ставок. Вы получаете деньги раньше и сталкиваетесь с риском реинвестирования.
Как снижать. Читать условия выпуска до покупки и считать доходность к ближайшей дате, а не только к погашению.
Как снизить риски: сводка
| Риск | Как снизить |
|---|---|
| Процентный | Срок до погашения под свой срок вложения |
| Кредитный | Выбор эмитента, диверсификация по выпускам |
| Ликвидности | Проверка торгов, отдельный запас денег |
| Инфляции | Сравнение доходности с инфляцией |
| Реинвестирования | Лесенка сроков |
| Оферты и досрочного погашения | Чтение условий выпуска |
Частые ошибки
- Смотреть только на купон. Высокий купон часто означает более высокий кредитный риск, а не «выгодный» выпуск.
- Путать цену с доходностью. Падение цены не означает потерю, если вы держите до погашения, но означает убыток при продаже.
- Складывать всё в одного эмитента. Дефолт одного выпуска тогда бьёт по всему вложению.
- Не читать условия выпуска. Оферта и досрочное погашение меняют срок и доходность.
Вывод
Облигации подходят тем, кто понимает свой срок и может держать бумагу до погашения. Тем, кому деньги могут понадобиться раньше, стоит помнить о процентном риске и ликвидности. Снижать риски помогают подбор срока, распределение между выпусками и лесенка, но полностью убрать их нельзя.
Посчитайте самиДоходность облигации к погашениюЭффективная годовая доходность облигации (YTM), если купить её по заданной цене и держать до погашения.
