Как устроена облигация: номинал, купон, НКД, погашение

Облигацию часто описывают как «вклад, но выгоднее». Это удобная, но вводящая в заблуждение картинка: у облигации нет ни банковской гарантии по умолчанию, ни фиксированной цены, а её карточка полна слов, которые новичок читает по диагонали. Разберём по порядку, из чего облигация состоит и на что влияет каждый параметр.

Что такое облигация

По определению закона «О рынке ценных бумаг» (ст. 2, п. 11), облигация — это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение (если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом) в предусмотренный в ней срок от эмитента облигации ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента».

Проще: вы одалживаете деньги эмитенту — компании или государству, — а он обязуется вернуть вам номинал в определённый день. Обычно по дороге он ещё платит проценты — купоны. Бумага при этом торгуется, и её цена в течение жизни меняется. Значит, вы можете продать облигацию раньше срока, но не обязательно по той цене, по которой купили.

Из чего состоит карточка

Разберём каждую строку.

Номинал. Сумма, которую эмитент обязуется вернуть в день погашения. От неё считается купон. Часто это 1 000 ₽, но не всегда.

Цена в процентах. Цена облигации на бирже указана не в рублях, а в процентах от номинала. Условная облигация с номиналом 1 000 ₽ и ценой 98,5 % стоит 1 000 × 0,985 = 985 ₽. Но это ещё не всё, что вы заплатите — к цене добавляется НКД. Цена выше 100 % означает, что вы платите больше номинала, ниже 100 % — меньше.

Купон. Регулярный платёж, который эмитент выплачивает владельцу. Указывается как ставка годовых от номинала. Купон 8 % при номинале 1 000 ₽ — это 80 ₽ в год.

Периодичность. Сколько раз в год платят купон. При двух выплатах в год условный купон 8 % — это по 40 ₽ каждые полгода.

НКД. Накопленный купонный доход — та часть ближайшего купона, что набежала с прошлой выплаты до дня вашей покупки. Покупатель платит её продавцу сверху цены, а весь купон получает в ближайшую выплату. Пример: купон 45 ₽ раз в полгода, между выплатами 183 дня, покупка на 178-й день. НКД = 45 × 178 / 183 = 43,77 ₽. К цене 985 ₽ из предыдущего примера прибавляем 43,77 ₽ и получаем 1 028,77 ₽ — столько вы фактически отдаёте.

Дата погашения. День, когда эмитент возвращает номинал. От него зависит срок вашего вложения и, значит, то, сколько купонов вы получите.

Оферта. Условие, при котором эмитент или владелец получает право или обязанность выкупить облигацию раньше даты погашения по заранее известной цене. Для инвестора это значит, что реальный срок может оказаться короче или иным, чем указанная дата погашения, — поэтому доходность «к погашению» и «к оферте» могут различаться.

Амортизация. Погашение номинала не одной суммой в конце, а частями по графику. Остаток долга уменьшается, и купон начисляется уже на меньшую сумму. Для инвестора это значит, что деньги возвращаются раньше, а общий купонный доход меньше, чем у такой же облигации без амортизации.

Как читать цену в процентах

Возьмём условную облигацию: номинал 1 000 ₽, цена в котировках 98,5 %. Это 985 ₽. Если сегодня купон уже набежал на 43,77 ₽, реальные затраты — 1 028,77 ₽. Через год после покупки цена может быть 100,2 % или 96 %, а номинал в день погашения всё равно будет 1 000 ₽. Разница между ценой покупки и номиналом — тоже часть вашего дохода или потерь, и купон её не отменяет.

Для сравнения разных облигаций одна цена не годится: нужна доходность, которая учитывает цену, купоны, НКД и срок. Как её считать, разбирает отдельная статья о доходности к погашению.

Пример: одна облигация целиком

Соберём всё вместе на условной облигации: номинал 1 000 ₽, купон 8 % годовых, две выплаты в год, до погашения два года, цена 98,5 % от номинала, НКД в день покупки ноль.

• Затраты: 985 ₽ (98,5 % от 1 000 ₽).
• Купоны: 40 ₽ каждые полгода, за два года четыре выплаты — 160 ₽.
• Номинал в день погашения: 1 000 ₽.
• Всего вы получите 1 160 ₽, а заплатили 985 ₽, то есть заработали 175 ₽ за два года при условии, что эмитент платит в срок и вы держите бумагу до погашения.

Обратите внимание: из 175 ₽ дохода 160 ₽ дают купоны, а 15 ₽ — разница между номиналом и ценой покупки. Если бы цена была 101,5 %, эта разница стала бы отрицательной: 1 015 ₽ затрат, те же 1 160 ₽ поступлений, доход 145 ₽. Так цена покупки двигает результат, даже когда купон не менялся.

Кредитный риск

Облигация — это долг. Деньги вам вернёт не биржа и не брокер, а эмитент. Если он окажется неплатёжеспособным, купоны и номинал могут быть выплачены не в срок или не полностью. Поэтому цена и купон облигации отражают в том числе мнение рынка о надёжности эмитента: высокий купон обычно означает более высокий риск, а не «подарок».

Практически: перед покупкой полезно понять, кто эмитент, чем он зарабатывает, в каком состоянии его долговая нагрузка и как давно он выплачивает долги. Здесь мы не называем эмитентов и не оцениваем их — это вопрос индивидуального изучения.

Как оценивают надёжность эмитента, — в статье про рейтинг облигаций.

Что учесть

• Цена облигации колеблется, а вернётся именно номинал — при условии, что эмитент платит.
• Оферта и амортизация меняют срок и поток платежей, поэтому смотрите на них до покупки, а не после.
• Налоги и комиссия брокера в карточке не указаны, но влияют на результат.

Подходят ли облигации под вашу задачу, помогает понять статья стоит ли покупать облигации.

Частые ошибки

1. Считают облигацию вкладом. Гарантий возврата по умолчанию нет, а цена на рынке колеблется.
2. Путают ставку купона с доходностью. Купон — платёж от номинала, а доходность зависит от цены покупки.
3. Забывают про НКД. Затраты выше цены из котировки.
4. Не смотрят на оферту и амортизацию. Срок и поток платежей могут отличаться от ожидаемых.
5. Гонятся за самым высоким купоном. Высокий купон часто платят за высокий риск.
6. Считают цену в процентах ценой в рублях. 98,5 % — не 98,5 ₽, а 98,5 % от номинала.

Короткий вывод

Облигация — это долг эмитента с расписанием платежей, а её карточка описывает цену, сроки и условия. Прочитав каждую строку, вы можете прикинуть затраты и срок, а дальше сравнивать выпуски по доходности, а не по одному купону.

Калькуляторы для облигаций

• Калькулятор доходности к погашению — введите цену, купон и даты, чтобы увидеть НКД, затраты и доходность выбранной облигации.