Слово «привилегированные» звучит так, будто эти акции лучше обыкновенных. На деле они просто другие: инвестор получает одни права и отказывается от других. Разберём, что говорит закон, чем отличаются два вида акций и какие вопросы стоит задать себе, прежде чем сравнивать их в расчётах. Что такое акция в целом, разобрано в статье что такое акция.
Материал объясняет устройство привилегированных акций и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Мы не называем компании и не советуем, какой вид акций выбрать. Числа в примере условные и не являются прогнозом. Цена акций колеблется, дивиденды могут быть изменены или не выплачены, и часть вложенных денег можно потерять.
Что говорит закон
Права владельцев привилегированных акций описаны в статье 32 закона «Об акционерных обществах». Из неё важны четыре положения.
Голос на собрании. Закон формулирует так: «акционеры — владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса при принятии решений общим собранием акционеров, если иное не установлено настоящим Федеральным законом». То есть по общему правилу голоса нет. Какие бывают исключения, мы здесь не разбираем: их нужно смотреть в самом законе и уставе компании.
Дивиденд в уставе. «В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа». Значит, ориентир для выплат по префам записан в уставе, а не придуман аналитиками.
Размер дивиденда не определён. Тогда владельцы привилегированных акций «имеют право на получение дивидендов наравне и в равном размере с владельцами обыкновенных акций». Это тонкий момент: привилегия в таком случае сводится к отсутствию голоса, а дивиденд получается тот же, что у обыкновенных.
Кумулятивные префы. Устав может предусмотреть, что «невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом» — такие акции называют кумулятивными привилегированными акциями. Если компания пропустила выплату, долг перед владельцем не исчезает, а переходит на следующие периоды.
Обыкновенные и привилегированные акции
| Признак | Обыкновенная | Привилегированная |
|---|---|---|
| Голос на собрании акционеров | Есть | По общему правилу нет |
| Размер дивиденда | Определяется решением о выплате дивидендов | Может быть определён уставом |
| Если размер в уставе не определён | — | Дивиденды наравне и в равном размере с обыкновенными |
| Ликвидационная стоимость | — | Может быть определена уставом |
| Накопление невыплаченного дивиденда | — | Только у кумулятивных, если так сказано в уставе |
Таблица показывает общую логику. Конкретные права каждого выпуска записаны в уставе и проспекте, поэтому всегда смотрите их, а не общие слова «префы надёжнее» или «префы хуже».
Пример расчёта
Возьмём условные числа. Пусть устав определяет дивиденд по привилегированной акции как 10 % от номинала 100 ₽. Тогда дивиденд равен 10 ₽ на акцию. Если акция стоит на бирже 80 ₽, дивидендная доходность составляет 10 / 80 = 12,50 %. Формула и оговорки — в статье про дивидендную доходность.
Обратите внимание, от чего зависит результат. Дивиденд «10 % от номинала» — число из устава, оно не меняется вместе с ценой. Доходность меняется: если цена вырастет до 100 ₽, та же выплата даст уже 10 %. Так что высокая доходность — не свойство акции, а следствие того, что цена оказалась ниже. К тому же дивиденд, определённый уставом, ещё не означает, что он будет выплачен: решение о выплате принимается в установленном порядке, а у кумулятивных акций невыплаченное накапливается, у некумулятивных — нет.
Полезно прогнать тот же пример при нескольких ценах: 60, 80 и 100 ₽. Дивиденд везде 10 ₽, а доходность получится 16,67 %, 12,50 % и 10,00 %. Такая таблица за минуту показывает, насколько сильно результат зависит от цены входа, и помогает не принять красивое число за свойство бумаги.
Почему цены разные
Обыкновенные и привилегированные акции одной компании торгуются как отдельные бумаги, и их цены могут различаться. Причины описательные: разные права, разные ожидания по дивидендам, разная ликвидность. Как формируется цена, объяснено в статье как формируется цена акции. Заранее сказать, какая из бумаг окажется дороже или дешевле, нельзя, и мы не делаем таких выводов.
Где смотреть устав и дивидендную политику
Всё, что определяет права по префам, лежит в открытых документах компании. Ищите их в разделе для инвесторов на сайте компании: устав, дивидендную политику, решения об итогах выплат. Особенно проверьте три вещи: определён ли в уставе размер дивиденда по привилегированным акциям, кумулятивные ли они и в каком порядке принимается решение о выплате. Общие принципы дивидендов — в статье про дивиденды.
Налог с дивидендов зависит от вашего статуса и от правил, действующих на момент выплаты. Как считается налог инвестора — в статье про НДФЛ инвестора; в примерах выше налог не учтён.
Какие права есть у акционеров вообще, описано в статье про права акционера.
Частые ошибки
- Считают префы «более надёжными» по названию. Слово «привилегированные» не даёт гарантий: уставный дивиденд может быть не выплачен.
- Не читают устав. Если размер дивиденда там не определён, префы получают то же, что обыкновенные, и вся «привилегия» сводится к отсутствию голоса.
- Путают дивиденд и доходность. Дивиденд в рублях идёт из устава, а доходность зависит ещё и от текущей цены.
- Не знают, кумулятивные ли префы. От этого зависит, накапливается ли невыплаченное.
- Сравнивают цены двух видов акций без учёта прав. Разница в цене — это разница в правах и ожиданиях, а не «ошибка рынка».
Короткий вывод
Привилегированные акции отличаются от обыкновенных набором прав: по общему правилу без голоса, зато с дивидендом, ориентир для которого может быть записан в уставе. Прежде чем сравнивать два вида акций, откройте устав и дивидендную политику компании и посчитайте доходность на своих числах — один и тот же процент от номинала даёт разную доходность при разной цене.
